凯发·k8国际(中国)首页登录

事件 

公司发布2016年前三季度业绩预告，预计实现归母净利润3.67-4.30亿元，同比增长45%-70%。

1、三季报维持高增速，为全年业绩高增长奠定基础

2011-2015年，公司三季报收入增速分别为66%、92%、78%、3%和32%；归母净利润增速分别为29%、31%、25%、26%和51%，16年受到环保PPP行业景气度提升、在手订单放量影响， 预计三季报归母净利润增速为45%-70%， 与去年相比仍维持较高增速。从以往三季报业绩占比全年业绩比例来看，2011-2015年分别为23%、19%、16%、18%和19%，因此行业属性决定了公司订单和业绩释放主要集中于四季度，三季报业绩仍维持较高增速，为全年业绩高增长奠定基础。

2、外延扩张战略快速实施，获取环境综合治理能力可期

今年9月份，公司收购中水润达，收购完成后：1）公司已经具备市政水处理、工业水处理和矿山环境修复能力，在地方政府倾向于将环境治理项目打包成为规模较大的综合治理PPP项目的行业发展趋势下，公司具备的综合环境治理能力将使得其在竞标PPP时具备更显着的竞争优势； 2）切入煤化工水处理领域，丰富了公司的产业链，拓展了公司发展的市场空间；3）目前国企改革有序进行， 中水润达大股东中国煤炭地质总局作为现有111家央企中极少数的还没有上市平台的大型央企，改制上市的诉求十分强烈，此次公司通过收购进入后，凭借丰富成功的混合所有制管理经验，将有望与中国煤炭地质总局形成良好协作，后续资本运作值得期待。

3、三季报业绩高增长体现环保PPP行业景气度提升，由订单向业绩转化速度显着加快

公司三季报业绩维持高增速，体现了在“保增长”成为中央和地方政府核心诉求的形势下，政府对于PPP的支持和推进力度增强，加速了PPP由项目-订单-公司业绩的转化速度。近日发改委公开推介第三批PPP项目，合计规模为2.14万亿，结合今年从1季度以来1800亿PPP引导基金设立到3季度即将递交国务院的PPP立法，我们认为PPP行业景气度仍在不断提升，目前公司在手订单中超过80%为PPP项目，伴随在手订单加速向业绩转化，预计公司全年业绩表现有望超出市场预期。

4、长期来看，环保“效果化”目标下膜处理技术使用范围扩大，公司作为膜处理龙头企业有望充分获益

《城镇污水处理厂污染物排放标准（修订稿）》中首次提出水污染物特别排放限值，这也是在“大气污染物特别排放限值”之后我国环保领域内再一次出现“特别排放限值要求”。在水环境质量切实改善的环保“效果化”目标下，预计未来环渤海、长三角等环境较为敏感地区污水处理厂出水标准提升至地表四类或者三类将是大概率事件；同时在特别排放限值以外区域，由于出水标准尚达不到地表五类，存在大面积提标改造需求，在这种形势下，远期来看膜法水处理技术在市政领域的应用范围将显着扩大，而公司作为膜处理技术龙头企业，将在行业快速增长中充分获益。

结论：

预计公司16、17、18年净利润分别为23亿、31亿、43亿，EPS分别为 0.74元、0.99元、1.38元，对应市盈率分别为22倍、17倍、12倍。我们认为，公司属于环保行业中稀缺的兼具核心技术优势与良好政府关系的平台型企业：短期来看，“保增长”核心诉求下，政府对于PPP的支持力度增强，行业景气度提升带来公司在手订单集中加速释放，16年全年业绩高增长可期；长期来看，环保治理的“效果化”目标要求水环境质量切实改善，公司膜法水处理技术在“十三五”时期扩大应用范围是大概率事件，带来长期业绩持续高速增长，公司发展战略和业务布局充分贴合环保行业变革趋势，具备配置价值，建议关注。

________________________________________

 以上观点节选自东兴，原文标题“三季报维持高增速，全年高增长确定性较强”。以上观点仅代表券商观点，不代表公司观点或投资建议。